管金生：曾经的证券教父，最终沦为阶下之囚

管金生，很多人对他的名字会感觉很陌生，但在八九十年代，他在证券界是如雷贯耳的存在，更是被尊称为中国的”证券教父“。

管金生

为什么管金生会有这么高的名声？管金生，1947年出生在江西的一个贫苦的农民家庭，从小便生活在贫困家庭中的管金生很早便知道知识改变命运，所以从小便刻苦读书，在1965年便考上了上海外国语大学法语系，成为村里为数不多的大学生。

当时中国正在文化大革命时期，身处在动荡时代的管金生还不知道一场巨大的时代变革即将到来，而一直在读法语学专业的他对于法国文学充满热情，希望做一名学者。

1982年管金生从上海外国语学院法国文学硕士毕业，刚毕业的他发现自己根本找不到对口工作，他只能找一份公安机关的翻译工作，后来又改行去了上海国际信托投资公司工作，这一转行，成为了他人生重要的转折点。

进入上海国际信托公司之后的管金生，事业上升得突飞猛进，从助理到副经理，管金生只用了不到一年的时间，后来又被公司选中赴比利时深造，成为法学和工商管理学的双料硕士。

写到这里，你应该有些疑惑，管金生从大学毕业到之后的去比利时深造，他并没有金融专业的背景知识，他是怎么影响中国证券界，成为赫赫有名的“证券教父”呢？

在1980年代以后，邓小平视察上海，并提出要把上海外滩建设成为东方华尔街，当时上海各界有识之士对上海未来的发展抱着很大的期望，管金生听到讲话之后一夜未眠，对构建东方华尔街产生了极大的兴趣，他认为中国的证券市场一定会有更大的发展前景，必然需要更加大胆主动地人去尝试，他愿意做第一个“吃螃蟹”的人。

于是，在1988年，他联合10位股东出资3500万创立万国证券并出任总经理，在万国建立初期，他便坚持股份制，并与银行业脱离，这两个决定使万国证券走在了证券市场化改革的前列，一举成为明星的证券公司。

万国证券在当时的影响有多大？在1990年，上海证券交易所成立时，它的交易规则，交易员的培训都是万国证券一手操办的，深沪两市的异地交易是万国首先开通的，最早的证券无纸化交易是万国最早推行的，B股就是万国首创并推出的，它还和李嘉诚合作，完成了大陆证券公司首次收购境外企业并成为控股人.....可以说，万国证券创造了中国证券史上的多个第一，名副其实地成为了当时中国最大的证券公司，甚至万国证券向监管部门提出的建议直接被写进监管条例，最高峰时，万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股交易量和几乎全部的B股交易量。

万国证券

如此辉煌的战绩，万国证券在当时中国的市场地位相当于高盛在美国的地位，这也离不开作为创始人管金生长远的眼光，他及早地认识到，如果中国的券商要与国际券商并肩而行，就必须要有专业、严谨的人员从事交易，于是他数次邀请国外高盛、美林的投行人士给他的学生讲课，并吸纳中国国内一流的财经院校的学生补充人才队伍，使得万国证券以专业化的人才队伍创造辉煌的历史，万国证券曾经培养过太多的职业经理人，其中就包括阿里巴巴的前CEO卫哲，这也是为什么管金生有中国“证券教父”的称谓。

然而，成也萧何，败也萧何！万国金融帝国一夜之间的崩塌也是他一手造成的......

3·27国债事件成为万国证券破产的导火索

3·27是国债期货合约代号，它是在1992年发行的1995年6月到期的为期3年的国库券，发行总量为240亿人民币。

当时中国的通货膨胀率居高不下，一直维持在8%左右，财政部对国债进行贴息保值，以此提高它的票面利率，抵消通货膨胀。

所谓贴息保值，就是如果通过膨胀率过高，会导致国债券到手的实际价值将远远低于原有的价值，这是因为物价上涨等诸多因素影响造成的通货膨胀，使得债券价值大打折扣，所以为了抵消这一部分，在债券票面利率基础上，增加贴息保值率，使债券的价格高出原来价格，变得更值钱了。

当时的国债市场初步形成，在1994年10月份，“3·27”国债合约收盘价为135元，到了同年的12月份，收盘价已经涨到了146.72元，不到两个月内涨了11.72元，当时做多国债的多头已经获利586%，而他们的保证金只有不到2%，也就是说国债期货的多方已经获得了巨额的收益，3·27国债期货合约离到期时间只剩下半年。

当时，市场上对于国债券的加息消息众说纷纭，无人知道国债券是否会迎来加息消息，当时中国的通货膨胀率一直居高不下，国家宏观调控政策出台，立志要在三年内把通货膨胀率降到2.5%左右，这也就导致3·27国债是否会被贴息保值一时间成为讨论的对象，并使得3·27国债成为空头和多头展开厮杀的阵地。

在当时，空头的主力就是在证券市场风光无限的万国证券，万国证券的管金生认为，不会上调3·27国债的贴息保值利率，应该仍然维持在8%左右，财政部不会为了上调利率多拿出十几亿的钱来贴息，况且3·27国债期货已经上涨好几轮了，应该会有所回落，所以根据计算，它的兑付价格132元左右，而当时的3·27国债的收盘价已经涨到了148元。

所以，以管金生为首的万国证券认为国债期货的价格必然会下降，多头的优势将不复存在。

以管金生为首的万国证券联合了民间资本为首的辽宁国发集团，在3·27国债期货价格在148.5元附近时，集结大量兵力，准备做空3·27国债。

而多头则是中国经济开发有限公司（简称”中经开”），隶属于财政部。

多头和空头双方分别在148元附近大规模建仓，导致国债期货的行情火爆，多空双方的主力围绕着148元展开了多次轮番绞杀，意图从交易中获利，双方都在等3·27国债到期时，财政部公布的兑换方案。

到了1995年2月23日，财政部正式公布“3·27”国债将按14%利率进行兑付，并实现贴息保值，兑付价格为148.5元，这就意味着空头的判断彻底失误，当日，中经开凭借着利好消息率领多方大举买入，将价格推高到151.98元，这对于空头来说无疑加重了损失，而一开始跟随万国证券一起做空的辽宁国发集团高岭、高原两兄弟临阵倒戈，直接将空头头寸平仓，转手买入50万单做多，直接使3.·27国债价格在一分钟内竟上涨了2元，导致万国证券面临着高达60亿元的巨额亏损，这对于万国证券来说根本承担不起。

多头凭借着利好的上涨行情要把空头赶尽杀绝，管金生也意识到了局面对于万国证券来说极为不利，一旦承担巨额损失，万国证券将面临破产的边缘，于是，在临近收盘的8分钟内，管金生做出了一个疯狂的举动。

这个举动，将彻底改变他的一生，也震惊了整个金融市场！

管金生为了万国证券避免巨额损失，大举透支国债期货，做空国债，在最后成交的8分钟内抛出了1056万口空单砸盘，直接将“3·27”国债合约价格从151.3元硬生生地砸到了147.5元，最后的一笔巨大卖单730万口面值1460亿元，在最后时间，多头根本来不及做出反应，直接全部爆仓，市场一片震惊！

这场空头多头的绞杀战中，最终以万国证券的盈利16亿而告终，而以中经开为首的多头面临40亿元的巨额损失。

万国证券破产，管金生锒铛入狱

在1995年2月23日晚上十点，上海证券交易所通过紧急会议宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额5400亿元，当日3·27合约收盘价违规前最后一笔交易价格151.3元，也就是说当日收盘钱的8分钟内空头的所有卖单无效，使万国证券尾盘收益全部化为泡影，万国证券亏损56亿元，濒临破产。

在1995年的5月份，管金生在海南被捕，罪名是贪污、挪用公款40余万，被判有期徒刑17年。

管金生的这次豪赌几乎赔上了万国证券所有家当，最终落得满盘皆输，万国证券当时账面资产只有17亿元，面临高达56亿的巨额亏损，只能宣告破产，从此，中国的证券市场再也没有万国的身影，管金生也“身败名裂”！

对于3·27国债，市场上流传着众多传说，有人说是国发集团倒戈使得管金生不得不铤而走险，孤掷一注。有人说中经开与财政部关系密切，早就知道了内部消息，在利好的情况下对空头赶尽杀绝，最终逼得管金生不得不应对。

管金生失败就在于太过爱惜自己的名声，在空头已经爆仓的情况下，不少空头头寸都开始平仓，并可以积极做多的，而管金生却依旧固执己见，不肯放手，在最后收盘的8分钟之内做出了疯狂的举动，造就了被称为中国证券市场的“黑色星期五”，从那之后，国债期货被全面暂停，直到2012年才重新推出。

这之间，相隔了整整17年！

而此次违规的不仅仅是万国证券，根据交易所规定，机构最高只能持有40万口单，无论是万国证券，辽宁国发集团还是中经开都超过了这个数量，而只有万国证券和管金生收到了处罚！

万国证券从创立时期的辉煌，到破产时候的狼狈，让人感受到资本市场的无情和风云变化，作为当面的亲身经历者也不愿意再提起此事，但江湖上还是流传众多传说！

管金生

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